21 мая 2009 года 11:44

ИНТЕРВЬЮ: Развитие рынка облигаций Беларуси в ближайшие годы будет зависеть от возможностей внутренних инвесторов - Cbonds.ru

МИНСК, 21 мая. /ПРАЙМ-ТАСС/. Развитие рынка облигаций Беларуси в ближайшие годы будет зависеть от возможностей внутренних инвесторов. Такое мнение в интервью агентству ПРАЙМ-ТАСС высказал генеральный директор ООО "Cbonds.ru" Сергей Лялин.

«Отношение иностранных инвесторов к Беларуси никогда не было чрезмерно позитивным в силу малой известности страны, которая никогда не выпускала суверенные облигации, что обычно является сигналом к тому, что ее резиденты могут заимствовать на внешних рынках. Даже если центральному правительству внешнее финансирование не очень нужно, такая акция дает определенные ориентиры инвесторам и потенциальным эмитентам», - сказал С.Лялин.

«Так, если бы облигации Беларуси торговались на внешних рынках, скажем, под 10 проц, то, возможно, Беларусбанк, в свою очередь, мог бы разместиться под 12 проц, еще какой-нибудь банк – под 14 проц. А когда такого бенчмарка в виде стоимости суверенных облигаций нет, то корпоративным заемщикам намного сложнее выходить на зарубежные рынки капитала», - сказал собеседник.

По его оценке, возможности белорусских эмитентов заимствовать ресурсы на внешних финансовых рынках будут крайне ограничены еще в течение нескольких лет, поскольку иностранные инвесторы сейчас крайне избегают рисков. «К тому же белорусский рубль для них – малопонятная валюта. Инструментов хеджирования колебания курса белорусского рубля к доллару или евро нет. Поэтому активы и бумаги в белорусских рублях иностранными инвесторами будут восприниматься как экзотика. Это не значит, что они никому не интересны, но не думаю, что инвесторов будет много», - сказал С.Лялин.

Российский рынок заимствований для белорусских эмитентов в ближайшее время также будет закрыт, полагает С.Лялин. «С одной стороны, вряд ли возможен массовый спрос на белорусские бумаги, с другой – маловероятен массовый интерес белорусских эмитентов к размещению на российском рынке. Думаю, кризис многих научил тому, что заимствования в иностранной валюте рискованны. Если компания, работающая в Беларуси, принимает на себя риск другой валюты /даже если это российский рубль/, то это имеет негативную сторону - трудно предугадать, сколько будет стоить обслуживание займов. Тем не менее, такие примеры есть - ряд компаний в России и Казахстане заимствовали в иностранной валюте, ведя операционную деятельность в национальной валюте», - рассказал эксперт.

Оценивая шансы белорусских банков на размещение облигаций на российском рынке, С.Лялин предположил, что удачный выход возможен для нескольких крупнейших госбанков, но «не прямо сейчас». «Следует принимать во внимание, что на российском рынке можно разместиться только в российских рублях. Это значит, что, финансируя клиентов в белорусских рублях, банкам придется взять на себя риски колебания российского рубля. Поэтому прежде следует говорить о развитии полноценного рынка облигаций, номинированных в белорусских рублях, и - внутри Беларуси. Это должно стать приоритетом», - убежден эксперт.

Успешно разместить свои облигации на европейском рынке сегодня могут только компании, которые воспринимаются как максимально надежные, рассказал он. С начала 2009 г из российских эмитентов еврооблигации смог разместить только «Газпром».

«Естественно, ситуация будет меняться и рынки постепенно откроются - независимо от того, будет ли пресловутая вторая волна кризиса. Конечно, на первом этапе рынки откроются только для высоконадежных эмитентов. В Беларуси нет ни одной компании, сопоставимой по известности и воспринимаемой по надежности на таком уровне, как «Газпром». Впрочем, речь может идти о нескольких госбанках и компании «Белтрансгаз», - предположил собеседник агентства.

По его мнению, возможности получения синдицированных кредитов для белорусских заемщиков откроются чуть раньше – возможно, уже в 2009 г.

«Первые позитивные сигналы о том, что ситуация улучшается на финансовых рынках, уже есть – снизились ставки размещения, - сказал С.Лялин. - Доходность по обращающимся инструментам пришла к уровню, на котором эмитенты уже рассматривают возможность новых заимствований. Напомню, если в декабре на российском рынке ставки достигали 40-50 проц, то сегодня - это уже 17-18 проц. Такой уровень ставок уже устраивает высоконадежных эмитентов. Так, «Газпром» готов размещать сегодня евробонды по тем ставкам, которые есть на рынке. Недавно состоялось размещение «Газпром нефти» на уровне доходности в рублях в размере 17,5 проц. Это, конечно, очень высокая ставка по докризисным меркам. И все же она говорит в пользу того, что восстановление продолжается».

С.Лялин обратил внимание на то, что более глубокое обсуждение этих и других тем состоится в ходе VI облигационного конгресса стран СНГ и Балтии, который пройдет в Минске 18-19 июня.

В программу облигационного конгресса включены выступления представителей мировых рейтинговых агентств, Комментируя это, эксперт отметил, что роль рейтинговых агентств в причинах мирового финансового кризиса преувеличена. «Их роль на финансовых рынках действительно стала слишком большой, в итоге анализ кредитного качества инструментов многие инвесторы перестали проводить сами, передоверившись рейтинговым оценкам. Однако пока никто не предложил модель функционирования финансовых рынков без участия рейтинговых агентств. Отсутствие регулирования их деятельности оказалось злом, но без них рынки существовать не могут. И поскольку финансовые рынки стран СНГ намного проще мировых, то роль рейтинговых агентств на них будет скорее расти, чем снижаться», - предположил С.Лялин.

По оценке эксперта, в ходе конференции возможна дискуссия, связанная с поиском ответа на глобальный вопрос о том, как вернуть доверие на финансовые рынки. «Это крайне непростая задача, ее решение начинается с усилий эмитентов, направленных на добросовестное обслуживание своих долговых обязательств. Если агрессивная политика заимствований заканчивается невозможностью обслуживания займа, конечно необходима реструктуризация долга. В этой ситуации одни эмитенты предлагают варианты реструктуризации, отвечающие своим возможностям, другие – предпочитают обмануть инвесторов, реструктурировав долг на крайне невыгодных для них условиях. Поэтому сейчас важно усилить регуляторов инструментами воздействия на эмитентов. Позиция регулятора белорусского рынка на конференции будет представлена», - добавил собеседник агентства.

По его мнению, требования инвесторов к эмитентам в ближайшие два года сохранятся прежними: приоритетной останется оценка кредитоспособности, структуры собственности, финансовое состояние потенциального заемщика и уровень левериджа.

«Рынок облигаций – это инструмент, который никуда не исчезнет, независимо от того растет или сокращается мировой фондовый рынок в целом. А у белорусского рынка облигаций нет других вариантов, кроме сценария роста», - подытожил эксперт.

ООО "Cbonds.ru" является организатором международной конференции «VI облигационный конгресс стран СНГ и Балтии», которая пройдет в Минске 18-19 июня.

Конференция «Облигационный конгресс стран СНГ и Балтии» проводится с 2004 г. Местом проведения конференции ежегодно становится один из финансовых центров стран бывшего СССР. Конференция ранее проводилась в Киеве, Алматы, Риге, Баку и Вильнюсе. Выбор Минска в качестве места проведения конференции отражает рост значимости рынка ценных бумаг, и в частности рынка облигаций, для экономики Беларуси.

Стоимость участия в конференции для белорусских участников составляет 250 долл. Белорусские участники конференции могут связаться для регистрации и получения дополнительной информации с координатором белорусской секции по телефону +375 296 544 944 /ИК Capital Times/.

Официальный сайт конференции:http://www.cbonds.info/rus/bondcongress/cis-2009/. Дополнительную информацию о конференции можно получить у организаторов по тел. + 7 812 336-97-21.