29 декабря 2017 года 18:55

АНАЛИТИКА: Ситуация на валютном рынке Беларуси в конце года ухудшилась

Обзор денежно-кредитного рынка и банковской системы Беларуси

МИНСК, 29 декабря - Аналитическое агентство ПраймПресс. Наблюдавшееся в конце 2017 г снижение курса белорусского рубля ко всем валютам корзины привело к рекордному в текущем году спросу на иностранную валюту со стороны населения, а низкие процентные ставки по депозитам способствовали оттоку срочных валютных депозитов. При этом попытки повышения заработных плат административными методами приводят к раздуванию рублевой денежной массы и созданию инфляционного навеса в экономике.

В целом ситуация в финансовом секторе в конце года складывается в рамках первоначальных прогнозов.

Таблица. Основные показатели деятельности денежно-кредитного сектора Беларуси в 2017 г

Факт на 1 декабря 2017 Официальный прогноз на 1 января 2018
Курс доллара к белорусскому рублю, рублей за доллар 2.0123 2,2114*
Ставка рефинансирования, в % годовых 11** 14-16
Годовая инфляция, в % к соответствующему месяцу прошлого года (основная цель монетарной политики) 4,9 (ноябрь 2017 к ноябрю 2016) не более 9 (декабрь 2017 к декабрю 2016)
Международные резервные активы Беларуси в определении ССРД МВФ, млрд долл 7.414 5,427 (+0,5 млрд долл за год)
Прирост среднемесячной широкой денежной массы за год, % (промежуточный ориентир монетарной политики) 12,6 (ноябрь 2017 к ноябрю 2016) 12-16 (декабрь 2017 к декабрю 2016)

* утвержден в Среднесрочной финансовой программе республиканского бюджета на 2017-2019;

**с 18 октября 2017 снижена на 0,5 п.п.

В НОЯБРЕ НАСЕЛЕНИЕ КУПИЛО РЕКОРДНЫЙ В ТЕКУЩЕМ ГОДУ ОБЪЕМ ВАЛЮТЫ

Белорусский валютный рынок по мере приближения нового года традиционно подвергается испытанию на прочность. В ноябре население продолжило выступать в роли чистого продавца иностранной валюты, однако суммы предложенной им «лишней» валюты оказалось недостаточно, чтобы удовлетворить потребности рынка. В результате, по итогам ноября впервые в 2017 г сформировался суммарный чистый спрос на валюту на всех сегментах внутреннего валютного рынка Беларуси.

По данным Национального банка Беларуси (НББ), население продало на чистой основе наличной и безналичной валюты «только» на сумму 64,9 млн долл в эквиваленте против 147,8 млн долл месяцем ранее и 159,3 млн долл в ноябре 2016 г. С одной стороны, положительным является тот факт, что физлица остаются чистыми продавцами валюты уже 22 месяца подряд. С другой стороны, в ноябре 2017 г зафиксирована минимальная чистая продажа валюты физлицами за весь этот период.

Объем покупки иностранной валюты физлицами в ноябре текущего года составил 629,5 млн долл, увеличившись на 5,2% по сравнению с предыдущим месяцем и на 39,4% по сравнению с ноябрем 2016 г. Объем продажи составил 694,4 млн долл, сократившись на 6,9% к предыдущему месяцу, но увеличившись на 13,7% к ноябрю прошлого года. В целом за январь-ноябрь 2017 г сумма чистой продажи валюты населением составила 1,8 млрд долл против также 1,8 млрд долл за аналогичный период 2016 г.

Можно предложить, что в декабре физлица продолжат придерживать валюту, предпочитая тратить на новогодние праздники увеличившиеся заработные платы, а также рублевые накопления.

Что касается юрлиц-резидентов, то они в ноябре сформировали рекордный в текущем году чистый спрос на иностранную валюту. По данным НББ, компании в ноябре купили на 211,9 млн долл больше, чем продали. По сравнению с октябрем 2017 г чистая покупка валюты увеличилась более чем в 5 раз, в то время как в ноябре прошлого года на данном сегменте валютного рынка и вовсе наблюдалось чистое предложение валюты в размере 54,5 млн долл.

В целом в январе-ноябре 2017 г население, а также компании резиденты и нерезиденты продали валюты на 1,401 млрд долл больше, чем купили. Год назад, в январе-ноябре 2016 г, на всех сегментах внутреннего валютного рынка Беларуси была зафиксирована чистая продажа валюты на сумму 2,257 млрд долл.

КУРС БЕЛОРУССКОГО РУБЛЯ ОСТАЕТСЯ НЕСТАБИЛЬНЫМ

Основным фактором, который подстегнул спрос населения на валюту, стал курс белорусского рубля, который уверенно снижался ко всем трем валютам корзины валют, используемой Национальным банком при проведении курсовой политики.

Официальный курс белорусского рубля за ноябрь 2017 г снизился к доллару США на 1,9%, преодолев психологическую отметку 2 рубля за доллар и составив на 1 декабря 2,0123 бел руб за 1 долл после снижения на 0,6% в октябре (снижение на 2,7% с начала года). Снижение курса белорусского рубля к евро составило в ноябре 3,9% до 2,3872 бел руб за 1 евро после снижения на 0,7% в октябре (снижение на 16,7% с начала года).

Что касается российского рубля, то его укрепление относительно белорусского рубля было хоть и менее значительным по сравнению с долларом и евро, однако также вполне ощутимым. За ноябрь 2017 г курс белорусского рубля к российскому снизился на 1,1% до 3,4356 бел руб за 100 рос руб на 1 декабря после снижения на 0,3% в октябре текущего года. С начала года снижение курса белорусского рубля к российскому составило 5,9%, что позволяет говорить о стремлении белорусских властей поддержать экспортеров.

В целом отметим, что все три валюты, входящие в корзину иностранных валют, на стоимость которой ориентируется Национальный банк при проведении курсовой политики, на 1 декабря 2017 г были на своих внутригодовых максимумах.

Декабрь не принес стабильности. Доллар, евро и российский рубль продолжили рост, продемонстрировав новые годовые максимумы: доллар – 14 декабря (20,378 бел руб за 1 долл), евро – 8 декабря (2,4008 бел руб за 1 евро), российский рубль – 15 декабря (3,4534 бел руб за 100 рос руб). После достижения максимумов курсы указанных валют стали снижаться к белорусскому рублю.

Не исключено, что резкое укрепление курса белорусского рубля сразу к трем основным валютам проводилось белорусскими властями искусственно на основании недоступных для широкого круга пользователей оперативных данных и с целью сбить девальвационные настроения населения перед новым годом.

СТАВКИ НАЩУПАЛИ ДНО

Несмотря на замедление темпов годовой инфляции, средние процентные ставки на белорусском денежно-кредитном рынке утратили четко выраженную понижательную динамику. Не желая снижать дальше процентные ставки, банки фактически демонстрируют тот факт, что ставки по новым кредитам и депозитам достигли уровня, который адекватен текущей инфляции и экономической ситуации в целом, поэтому ожидать их дальнейшего существенного снижения пока не приходится.

По данным регулятора, средние процентные ставки по новым срочным банковским вкладам (депозитам) в национальной валюте после достижения в августе текущего года минимального за последние несколько лет значения 5,4% годовых, в сентябре увеличились до 5,6% и остались на таком же уровне в октябре 2017 г. В ноябре банки снова повысили средние процентные ставки по новым срочным депозитам – до 5,7% годовых. При этом рост продемонстрировали ставки по депозитам как физлиц, так и юрлиц. Первые в ноябре прибавили в среднем 0,3 п.п., составив 7,5%, вторые – 0,2 п.п., составив 5,5%.

Прервали снижение и средние ставки по новым кредитам банков в национальной валюте (без учета льготного кредитования и рынка межбанковского кредитования). В ноябре 2017 г они сложились на уровне 11,7% годовых, что соответствует показателю октября.

Средняя процентная ставка по однодневным межбанковским кредитам в национальной валюте, которая наиболее адекватно отражает реальную стоимость денег в экономике, по данным регулятора, в ноябре 2017 г составила 9,4% годовых против 9% месяцем ранее и 11,4% годовых в январе текущего года.

Напомним, ставка рефинансирования в Беларуси с 18 октября снижена на 0,5 п.п. - до 11%. До этого Нацбанк Беларуси снизил ставку рефинансирования с 13 сентября - с 12% до 11,5%. Ранее в текущем году шаг снижения ставки составлял 1 п.п., на начало года ставка рефинансирования находилась на уровне 18% годовых.

Вместе с тем продолжают снижение процентные ставки по депозитам в валюте. По данным НББ, в ноябре средние процентные ставки по новым срочным банковским вкладам (депозитам) в свободно конвертируемой валюте составили 1,3% годовых, против 1,4% месяцем ранее. При этом ставки для населения снижаются быстрее, чем для юридических лиц. Так, физлицам банки в ноябре предлагали хранить валютные сбережения в среднем под ставку 1,1% годовых (в том числе 0,9% отзывные, 1,4% безотзывные) против 1,3% годовых месяцем ранее (1% и 1,7% соответственно). Юрлица могли открыть в ноябре срочные депозиты под 1,5% годовых (1,2% отзывные, 2,2% безотзывные) против 1,6% месяцем ранее (1,5% и 2% соответственно).

При этом, если низкие ставки по валютным депозитам отбивают охоту хранить сбережения в банках у населения, то другие решения в области денежно-кредитной политики оказывают давление на коммерческие банки. Так, с 1 января 2018 г регулятор повышает норматив отчислений банков и небанковских кредитно-финансовых организаций в фонд обязательных резервов от привлеченных средств в иностранной валюте с 15% до 17%.

Нацбанк мотивирует это решение продолжением политики дедолларизации, «несерьезные» процентные ставки по валютным вкладам, а также «драконовские» нормативы по валюте на фоне нестабильности курса белорусского рубля будут способствовать дальнейшему оттоку валюты из банков «под матрасы», то есть, фактически, в теневой сегмент белорусской экономики.

ДОЛЛАРИЗАЦИЯ ШДМ ОСТАЕТСЯ ВЫСОКОЙ

Рост широкой денежной массы (ШДМ), который в течение всего года находился под жестким контролем НББ, в конце года несколько ускорился, не выходя при этом за рамки годовых прогнозных показателей. В ноябре прирост ШДМ составил сразу 3,7%, уступив лишь июню, когда скачок прироста ШДМ составил 5,4% за месяц за счет роста отпускных выплат, при том что среднемесячный прирост ШДМ в январе-ноябре 2017 г сложился на уровне 1,3%. В номинальном выражении на 1 декабря 2017 г ШДМ составила 38,281 млрд бел руб, увеличившись с начала года на 12,8%.

Объем наличных денег в обороте (денежный агрегат M0) уменьшился в ноябре 2017 г на 0,2% до 2,218 млрд бел руб. По сравнению с 1 января 2017 г денежный агрегат М0 увеличился на 23,9%. Денежный агрегат M1, который включает наличные деньги и текущие рублевые вклады в банках, увеличился в ноябре 2017 г на 3,6% до 6,235 млрд бел руб. С начала текущего года денежный агрегат М1 вырос на 17,1%.

Рублевая денежная масса (агрегат М2*), которая кроме агрегата М1 включает объем срочных рублевых депозитов, а также ценные бумаги, выпущенные банками и находящиеся вне банковского оборота, выросла в ноябре на 3,7% до 12,633 млрд бел руб. По сравнению с началом 2017 г агрегат М2* увеличился на 16,9%. Удельный вес рублевой составляющей в ШДМ составил на 1 декабря 2017 г 33% против 32,98% на 1 ноября текущего года и 31,85% на 1 января. Таким образом, доля рублей в экономике постепенно увеличивается, однако настолько медленными темпами, что говорить об успехах дедолларизации пока преждевременно. Более того, открытым остается вопрос об объемах неучтенных валютных сбережений на руках у населения.

В соответствии с основными направлениями денежно-кредитной политики (ОНДКП) на 2017 г динамика ШДМ определена в качестве промежуточного ориентира монетарной политики. В соответствии с ОНДКП, прирост средней ШДМ в декабре 2017 г к декабрю 2016 г прогнозируется в пределах 12-16%. Фактический прирост среднемесячной широкой денежной массы в ноябре 2017 г по сравнению с ноябрем 2016 г составил 12,6%.

Таким образом, фактический показатель находится в прогнозном диапазоне. Вместе с тем, ускорение темпов роста ШДМ в ноябре, в том числе за счет рублевой составляющей, создает определенные предпосылки для создания инфляционного навеса в экономике. Очевидно, что в декабре предновогодние выплаты повлекут еще более значительное увеличение рублей на руках у населения, что выразится не только в активизации торговли и инфляционном давлении, но и в дополнительном спросе на валюту.

СИМВОЛИЧЕСКИЙ ПРИРОСТ ЗВР

Международные резервные активы Беларуси в определении ССРД МВФ на 1 декабря 2017 г составили 7,414 млрд долл (или примерно 2,5 месяца импорта товаров и услуг), увеличившись за ноябрь текущего года на скромные 0,2%, или на 18,4 млн долл. Фактически, в текущем году хуже дела с приростом ЗВР обстояли только в марте, когда они сократились на 0,1%, или на 6,1 млн долл. Прирост с начала 2017 г составил 50,5%, или 2,487 млрд долл. На 1 декабря текущего года золотовалютные резервы вышли на максимальный за уровень последние четыре года.

«Увеличению международных резервных активов в ноябре способствовало поступление иностранной валюты в бюджет, в том числе от взимания экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты, а также поступление средств от продажи Национальным банком и Министерством финансов облигаций, номинированных в иностранной валюте. Положительное влияние на уровень резервов также оказало увеличение стоимости монетарного золота», – отмечает в своем традиционном пресс-релизе регулятор.

Примечательно, что Нацбанк впервые за долгое время не упомянул в качестве источника пополнения золотовалютных резервов покупку иностранной валюты на торгах ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

Дальнейший рост золотовалютных резервов в ближайшие месяцы и в 2018 г в целом видится весьма затруднительным. Министр финансов Беларуси Владимир Амарин, представляя 18 декабря в парламенте бюджет, сообщил, что на 2018 год долговые обязательства Беларуси оцениваются в 3,8 млрд долл, в том числе на погашение основного долга – 2,5 млрд долл, обслуживание долга – более 1,2 млрд долл.

По словам министра, обслуживание белорусского госдолга полностью осуществляется за счет общих доходов бюджета. На погашение валютного госдолга будут направлены недолговые источники, то есть вывозные таможенные пошлины на нефтепродукты – 486,5 млн долл, а также валютные остатки средств республиканского бюджета в сумме 850 млн долл, сформированные от размещения в текущем году еврооблигаций.

Помимо этого, Беларусь в 2018 г планирует привлечь 1,2 млрд долл заимствований на внешнем и внутреннем рынках. В том числе Минфин планирует получить шестой и седьмой транши кредита ЕФСР, а также осуществить выпуск еврооблигаций на сумму 600 млн долл на внешнем рынке. Еще 400 млн долл планируется привлечь на внутреннем рынке.

Другими словами, пока обязательные выплаты на следующий год полностью не подкреплены даже предполагаемыми источниками поступления валютных ресурсов.

МВФ ПРИЗЫВАЕТ НЕ ОСТАНАВЛИВАТЬСЯ НА ДОСТИГНУТОМ

В декабре Исполнительный совет МВФ завершил консультации 2017 г с Беларусью в соответствии со Статьей IV и представил свою оценку происходящего в экономике страны. Исполнительные директора приветствовали улучшение макроэкономической и финансовой политики за последние два с половиной года. Однако они подчеркнули, что факторы уязвимости остаются повышенными и что необходимы дальнейшие усилия, в том числе по устранению структурных недостатков.

Директора фонда в частности рекомендовали, чтобы денежно-кредитная политика продолжала согласовываться с целями в отношении инфляции, и отметили важность создания основ для будущего перехода к режиму таргетирования инфляции. «Директора призвали официальные органы сохранять гибкий валютный курс и при этом находить возможности для восстановления международных резервов, когда позволяют условия, в целях создания надежного защитного буфера от внешних потрясений», – отмечается в пресс-релизе фонда.

Кроме того, была отмечена необходимость продолжения работы по отмене директивного кредитования, совершенствованию регулирования и надзора, а также улучшению состояния балансов банков. Слабыми, по мнению экспертов МВФ, остаются условия кредитования, что связано с проблемными балансами предприятий и банков.

Таким образом, ситуация в денежно-кредитном секторе Беларуси хоть и находится в рамках заданных параметров, однако стабильной назвать ее сложно. При этом высокая уязвимость перед внешними и внутренними рисками делает результаты проводимой в стране денежно-кредитной политики зависящими от конъюнктуры, а, значит, слабо прогнозируемыми.



-->